金沙国际娱乐官网

来源:互联网 由 三年五年158 贡献 责任编辑:鲁倩  

以下内容为系统自动转化的文字版,可能排版等有问题,仅供您参考:

第四章 远期和期货的运用

套期保值、套利和投机是三大运用 领域,本章主要内容是套期保值的 运用 ?套期保值的类型 ?基差风险 ?最优套期保值比率

套期保值 2007年8月16日,美国某保险公司预期在9月21日 将有一笔美元资金配置于S&P500成分股,为了防止到时 股市上扬导致买入成本过高,该保险公司决定利用股指 期货进行套期保值 2007年4月16日,国内某企业已知其在9月18日将 有一笔美元货款收入需结汇为人民币,由于人民币处于 升值周期,企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的 损失,决定向金沙国际网上娱乐工商银行卖出5个月的美元远期

农场主在种植小麦时,为了防止小麦收割时价格 下跌,决定在期货市场上卖出小麦期货以套期保值

若干问题 多头套期保值还是空头套期保值? 利用远期还是期货进行套期保值?

远期或期货操作一定能盈利吗?套期保值能完全 消除风险吗?

应该购买多少期货合约以尽可能实现套期保值?

一 套期保值的两种类型

套期保值的两种类型 套期保值是指投资者由于在现货市场已 有一定的风险暴露,因此运用远期(期货)的 相反头寸对冲已有风险的风险管理行为 主要有两种类型—— ?多头套期保值 ?空头套期保值

一 套期保值的两种类型

套期保值的两种类型

多头套期保值 也称买入套期保值,通过进入远期或期货市场的 多头对现货市场进行套期保值 ? 现货空头+期货多头 ? 投资者担心现货价格上涨时采用的套期保值策 略,主要目的是锁定未来买入价格

一 套期保值的两种类型

套期保值的两种类型

空头套期保值 也称卖出套期保值,通过进入远期或期货市场的 空头对现货市场进行套期保值 ? 现货多头+期货空头 ? 投资者担心价格下跌时采用的套期保值策略, 主要目的是锁定未来卖出价格

二 完美与不完美套期保值

完美套期保值

若远期(期货)的到期日、标的资产和交易 金额等条件的设定使得远期(期货)与现货都能 恰好匹配,从而能够完全消除价格风险时,就实 现了完美套期保值

? 不完美的套期保值,则是指那些无法完全消 除价格风险的套期保值

二 完美与不完美套期保值

不完美套期保值的表现

期货不完美的套期保值主要源于两个方面——

?基差风险

?数量风险

二 完美与不完美套期保值

基差风险 所谓基差是指特定时刻需要进行套期保值 的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之 差,用公式可以表示为

b ? H ?G

b是特定时刻的基差,H是需要进行套期保 值的现货价格,G是用以进行套期保值的期货价 格

二 完美与不完美套期保值

基差风险 b0已知,关键是b1 多头套期保值情形下,投资者的整个套期 保值收益为

? H0 ? H1 ? ? ?G1 ? G0 ? ? ? H0 ? G0 ? ? ? H1 ? G1 ? ? b0 ? b1

空头套期保值情形下,投资者的收益为

(H1 ? H0 ) ? ?G0 ? G1 ? ? ? H1 ? G1 ? ? ? H0 ? G0 ? ? b1 ? b0

二 完美与不完美套期保值

基差风险 基差变动与套期保值收益—— ? 基差增大对空头套期保值有利

? 基差减小对多头套期保值有利

套期保值盈利性与基差关系

套期保值 受益 类型 来源 条件

以下三者之一: 多头套期 基差 (1)现货价格的涨幅小于期货价格的涨幅 保值 减小 (2)现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅 (3)现货价格下跌而期货价格上涨

以下三者之一: 空头套期 基差 (1)现货价格的涨幅大于期货价格的涨幅 保值 增大 (2)现货价格的跌幅小于期货价格的跌幅 (3)现货价格上涨而期货价格下跌

二 完美与不完美套期保值

基差风险 进一步将

b1

分解为

b1 ? H1 ? G1 ? ? S1 ? G1 ? ? ? H1 ? S1

?

其中 S1 表示套期保值结束期货头寸结清时, 期货标的资产的现货价格

二 完美与不完美套期保值

基差风险 如果期货标的资产与投资者需要进行套期保 值的现货是同一种资产,且期货到期日就是投资 者现货的交易日,根据期货价格到期时收敛于标 的资产价格的原理,我们有

H1 ? S1 , S1 ? G1, b1 ? 0

?这种情况下,期货价格就是投资者未来确定的 现货的买卖价格,就实现了完美的套期保值

二 完美与不完美套期保值

基差风险 只要我们无法确定 H1 ? S1 或 S1 ? G1 ,就 无法保证 b1 ? 0 ,也就无法完全消除价格风险, b1 无法获得完美的套期保值。

这里,源自 的不 确定性也就是基差风险 ?如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是 同一种资产,我们就无法保证 H1 ? S1 ?如果期货到期日与需要套期保值的日期不一致, 我们就无法保证 S1 ? G1

二 完美与不完美套期保值

基差风险 不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险, 但还是在很大程度上降低了风险——

? 投资者将其所承担的风险由现货价格的不确 定转变为基差的不确定,而基差变动的程度 总是远远小于现货价格的变动程度

二 完美与不完美套期保值

数量风险 投资者事先无法确知需要套期保值的标的 资产规模或因为期货合约的标准数量规定无法 完全对冲现货的价格风险 ? 在下面的讨论尤其是最优套期保值比率的 讨论中,人们通常没有考虑数量风险

三 套期保值策略

套期保值操作面临的四个问题

在运用远期(期货)进行套期保值的时候, 需要考虑以下四个问题——

?选择何种远期(期货)合约进行套期保值

?选择远期(期货)合约的到期日

?选择远期(期货)的头寸方向,即多头还是空头

?确定远期(期货)合约的交易数量

三 套期保值策略

合约的选择 ?应选择远期还是期货 远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情 形;期货合约流动性较好,可以提前平仓,但往往 可得的品种较少。

另外,在期货存续期内可能需要 补交保证金

?在现货与期货合约标的资产不匹配时,应选择何 种标的资产的合约 交叉套期保值的基差风险往往很大。

要尽量选 取与现货资产高度相关的合约品种

三 套期保值策略

合约到期日的选择 选择期货进行套期保值时,到期日会无法完全吻 合。

投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但 尽量接近的期货品种 一般应避免在期货到期的月份中持有期货头寸, 因为到期月中期货价格常常出现异常波动,可能给套 期保值者带来额外的风险 当套期保值的到期时间超过所有可得期货合约范 围时,套期保值者可以使用较短期限的期货合约,进 行“套期保值展期”

三 套期保值策略

合约头寸方向的选择 当价格的上升可能对投资者造成不利影响的 时候,选择多头套期保值

当价格的下跌可能对投资者造成不利影响的 时候,选择空头套期保值

四 最优套期保值比率的确定

最优套期保值比率 在1单位现货空头用n单位期货多头进行套期保 值的情形下,整个套期保值收益为——

n ?G1 ? G0 ? ? (H1 ? H0 )

最优套期保值比率就是使得套期保值收益对被 套期保值的资产价格的变化敏感性为零的套期保值 比率——

? ? n(G1 ? G0 ) ? ( H1 ? H 0 ) ? ?0 ?H1

四 最优套期保值比率的确定

最优套期保值比率

?H1 n? ?G1 QH N ? n? QG

?期货单价每变动一个单位,现货单价变动的量

?N表示合约数量,QH 表示现货数量,QG 表示每 份期货合约中标的资产的数量

四 最优套期保值比率的确定

最优套期保值比率的估计 最常见的是“最小方差套期保值比率”, 即使整个套期保值组合收益波动最小化的套期保 值比率,具体表现为套期保值收益的方差最小化

在实践中通常用OLS方法估计最小方差套期 保值比率

四 最优套期保值比率的确定

最小方差套期保值比率的推导 组合的方差为——

? ? ? ? n ? ? 2n? HG ? ? ? n ? ? 2n?HG? H? G

2 ? 2 H 2 2 G 2 H 2 2 G

令一阶条件为零——

2   ? 2n? G ? 2 ? HG? H ? G ? 0 ?n 2 ??

可得——

?H n ? ? HG ?G

QH N ? n? QG

期货最小方差套期保值比率

假设投资者手中持有某种现货资产价值为1 000 000元,目前现货价格为100元,拟运用某种标的资产与 该资产相似的期货合约进行3月期套期保值。

如果该现 货资产价格的标准差为0.65元,期货价格标准差为0.81 元,两个价格变化的相关系数为0.8,每份期货合约规 模为100 000元,期货价格为50元。

问三月期期货合约 的最小方差套期保值比率是多少?应如何进行套期保值 操作?

四 最优套期保值比率的确定

用OLS估计

在实践当中,寻找最优套期保值比率的最简 单方法就是利用历史数据估计一元线性回归方程

H ? a ? bG ? ?

系数b反映了期货价格每变动一个单位,现 货价格变动的数量。

而且系数b的计算公式和最优 套期保值比率计算公式相同

四 最优套期保值比率的确定

用OLS估计

更常见的估计方程是

rH ? a? ? b?rG ? ?

进一步的,有

H0 b ? b? G0

H 0 QH VH N ? b? ? ? b? G0 QG VG

四 最优套期保值比率的确定

有效性检验 最小方差套期保值比率的有效性可以通过检 验风险降低的百分比来确定

2 2 ? - ? e* ? H 2 ? ?H

e ??

*

2 HG

??

2 rH rG

2 R 此即为回归方程式的判别系数 ,它越 接近1,套期保值的效果越好

举例1:大豆加工商的利润和套期保值交易

加工商:每蒲式耳大豆重60磅,生产出豆粉47磅, 豆油11磅 期货市场报价: 大豆:每份5000蒲式耳,654.75美元/蒲式耳 豆粉:每份100吨,196美元/吨 豆油:每份60000磅,19.96美元/磅 1蒲式耳大豆的榨油利润为——

成本 粗粉收入 豆油收入 总收入 毛利

举例1 :大豆加工商的利润和套期保值交易

加工商的套期保值操作 总生产能力:100000蒲式耳大豆 生产豆油量: 生产豆粉量: 大豆期货合约:购入 20份 豆油期货合约:售出 18份 豆粉期货合约:售出 23份

举例2:套期保值

A公司是一个大豆经销商,于3月1日购进3 000吨 大豆,打算5个月后销售出去。

为了防止价格下降引起 损失,它可以在买入大豆现货的同时,卖出9月份到期 的大豆期货

现货市场 3月1日 买入价 期货市场 4000元/吨 卖出价 4500元/吨

8月1日

卖出价

亏损

3800元/吨 买入价

200元/吨 盈利

4100元/吨

400元/吨

五 套利和投机

运用远期和期货进行套利 当市场存在某些套利机会的时候,例如金融远 期(期货)价格偏离其与标的资产现货价格的均衡 关系时,投资者可以运用远期与期货进行套利

五 套利和投机

运用远期和期货进行投机 远期(期货)与其标的资产价格变动的风险源是相 同的,因此投机既可以通过远期(期货)实现,也可以 通过现货实现。

然而,远期(期货)具有进入成本低、 高杠杆效应等优势,这使得远期(期货)成为更好的 投机途径 但值得注意的是:高杠杆可能会使得一个小比例 的价格变化带来放大的收益,但也可能导致一个小比 例的价格变化带来放大的亏损,这是衍生产品高杠杆 效应的双刃剑本质

沪深300指数期货仿真交易杠杆效应

假设投资者于2007年9月7日进入仿真交易,按开 盘价6388买入1手IF0710。

合约价值为指数点数乘以300 元,假定初始保证金和维持保证金均为15%,则建仓时 需要提供的保证金为6388×300×15%=287460元 假定当天及在接下来的两个交易日内的结算价格 分别为6365、6909、6335,则其损益状况和收益率见下 表

日期

结算价格

保证金账户余额

追加保证金

070907

6365

287460

+(6365-6388)×300

=280560 070910 6909 280560+5865+(69096365)×300 =449625 070911 6335 449625+(63356909)×300 =277425

6365×300×15%280560

=5865

6335×300×15%277425

=7650

日期

结算价格

指数日收益率

期货日收益率

070907

6365

(6365-6388)/6388 =-0.36%

(6365-6388) ×300/287460 =-2.4% 57%

070910

6909

8.55%

070911

6335

-8.31%

-38.3%

作业题

P74:1、5、7题


  • 与《4-远期和期货运用解析》相关:
  • 第4章 远期与期货运用
  • 4.远期与期货的运用
  • 4-远期和期货运用
  • 第四章 远期与期货的运用
  • 4远期与期货应用
  • 第4章 远期与期货的运用
  • 第四章 远期与期货运用
  • 远期与期货的运用
  • 5-远期和期货运用2
  • 本站网站首页首页教育资格全部考试考试首页首页考试首页职业资格考试最近更新儿童教育综合综合文库22文库2建筑专业资料考试首页范文大全公务员考试首页英语首页首页教案模拟考考试pclist学路首页日记语文古诗赏析教育教育资讯1金沙国际娱乐平台资讯教育头条幼教育儿知识库教育职场育儿留学教育金沙国际娱乐平台公务员考研考试教育资讯1问答教育索引资讯综合学习网站地图学习考试学习方法首页14托福知道备考心经冲刺宝典机经真题名师点睛托福课程雅思GREGMATSAT留学首页首页作文
    免责声明 - 关于我们 - 联系我们 - 联系 - 友情链接 - 帮助中心 - 频道导航
    Copyright © 2017 www.abcanuncios.com All Rights Reserved